昨日，瑞银发布最新观点认为，预计三季度中国经济环比增速出现反弹。目前中国实体经济反弹力度强于市场预期，政府也公布了多项微调措施。现在，最重要的问题是经济复苏的力度能有多强、时间会持续多久。

经济增长方面，7月份工业生产表现强于市场预期，伴随的是进口走强，房屋新开工大幅增长，发电量也出现反弹。瑞银认为，经济增长的回暖一定程度上反映了今年前几个月信贷强劲扩张的滞后效果，而信贷也帮助推动了基础设施投资和房地产活动复苏，政府出台稳增长微调措施使企业信心增强，前景展望改善也对企业(尤其是原材料行业)补库存起到了一定作用。

那么，经济复苏的力度能有多强、时间会持续多久？这取决于内、外需的强度以及未来的政策走向。考虑到人民币升值带来的负面影响、欧美经济仅呈现温和复苏、以及QE逐渐退出后新兴市场经济增长的不确定性，瑞银预计出口不会出现非常强劲的反弹。内需方面，预计下半年社会融资规模口径下的广义信贷增速将较上半年有所放缓、财政政策基调基本保持不变、而企业仍将继续面临产能过剩的问题。因此，瑞银预计信贷增速的放缓可能会拉低今年四季度乃至明年一季度的投资增速，但其负面影响可能会在一定程度上被出口的复苏所抵消。

在此前的报告中，瑞银曾指出，如果政府能出台一些措施，能够在稳定增长和金融部门同时、着手解决长期结构性问题，那么市场信心就有望得到明显提振。过去几周政府出台了多项以“稳增长”为重点的微调政策措施，市场反应总体较为积极。其中，关于推进铁路和城市轨道交通投资的措施是意料之中的——短期内有助于促进投资、消化过剩产能(例如钢铁等)，长期则有助于改善效率、提高生产率。促进信息消费的政策旨在通过放开管制来促进消费和服务业的发展，这看起来也是一个全方位的政策。

此外，瑞银表示，虽然预计7月份经济活动的好转趋势会在未来几个月里持续，并且维持三季度经济环比增速将出现反弹、全年GDP增速达到7.5%的预测，尽管极度悲观的情绪已有所消退，但市场可能会继续对经济反弹力度持怀疑态度。